阿里、京东、拼多多，电商下半场拼什么？

从数据来看，电子商务最好的时代已经过去，整个行业正处于停滞或缓慢攀升的时期。从下沉的市场到物流，阿里.京东.拼多多，三巨头的下一个战场在哪里？
3月21日，随着拼多多财务报告的发布，阿里.京东.拼多多三家电商巨头2021年全年财务报告均已发布。
作为中国股票的典型代表，三大电子商务平台的业绩和趋势也在一定程度上反映了中国股票的投资价值。在更深层次上，他们的表现也可能在一定程度上影响全球市场对中国科技创新企业的未来估值和持有态度。
截至3月22日，阿里股价已从历史高点(2020年10月1日)的319.32美元/股跌至103.59美元/股，跌幅67.6%；
京东从历史高点(2021年2月1日)的108.29美元/股跌至61.44美元/股，跌幅43.3%；
拼多多股价已从历史高点(2021年2月1日)的212.60美元/股跌至39.99美元/股，跌幅81.2%。
即使是最扛跌的JD.COM也接近腰斩，这里当然有整个中概股的大环境和一些非理性因素。
本文将从三从三巨头的业务成绩单开始，看看他们的业绩是否能稳定他们的基本面？是否有新的业务空间驱动增长？
1.市场下沉:阿里京东回首。
2018年，拼多多成立仅三年，以坐火箭的速度完成上市，将五环外下沉市场的消费潜力浮上水面。
说到下沉，严格来说，阿里巴巴淘是第一家布局在这里的互联网企业。早在2014年，淘宝就推出了千县万村计划：希望通过招聘农村合作伙伴建立线下运营服务站和联动电子商务平台农村淘宝。
然而，当时，农村用户几乎没有使用互联网产品的经验，对在线交易的理解普遍较低。淘宝的多级功能和多类渠道对这些用户的接受门槛太高。因此，淘宝当时的这些行动在市场上并没有引起太大的轰动。
来得早不如来得巧。
2016年至2019年，拼多多以简单粗暴的砍刀和拼单团购，在二马全面交手的关键时期；而京东正忙于启动无限零售战略，迅速崛起。
拼多多自成立以来，一直将下沉市场设定为自己的基本板块，但对当时的阿里巴巴和京东来说，下沉更多的是战略布局的一个环节，而不是重点。
拼多多的崛起让各方重新审视下沉市场这一新兴阵地的商业价值，并高呼下沉者得天下的口号。
自2019年以来，阿里.JD.COM一直在重新提起过去，将下沉市场升级为重点战场。不同的是，战场上不再是马云.刘和黄征，而是张勇.徐磊和陈磊的角斗场。
这就是后来的——阿里巴巴的成本效益。淘特（淘宝特价版）作为下沉的主要工具：其中，主要品牌下沉，淘特主要面向产业带，最大的在线B2B平台1688也将为阿里巴巴的供应链提供有效支持；京东以电子商务主站为基础，辅以采购模式为核心，积极布局仓储物流（自建+合作）。
下沉战略有效吗？答案是肯定的，至少在用户增长方面是有效的。
财务报告显示，截至2021年12月31日，JD.COM在过去12个月的活跃购买用户数量约为5.7亿，年净增长近1亿，70%的新用户来自下沉市场；2021年第四季度，JD.COM零售第三方商户新增数量超过前三季度总和。
截至2021年12月31日，阿里中国商业板块AAC(年度活跃用户数)达到8.82亿，单季度增长2000万。其中，淘特的AAC达到2.8亿，比上一财季增长3900万；同时，本季度支付订单同比增长100%以上。
同时，拼多多多年来活跃买家数量为8.69亿，同比增长10%，同比增长140万，同比增长10%。虽然这是自2018年7月拼多多上市以来平台净增年活跃买家数量最少的一次，但毕竟基数就在这里，这种增长可以说是过去了。
从三项财务报告中不难看出，随着下沉战略的不断深化，各企业的活跃用户规模也在不断扩大。然而，考虑到用户价值水平，三家企业的盈利能力似乎并不理想。
本季度，阿里净利润为204.29亿元，同比下降75%；京东第四季度净利润亏损52亿元，去年同期盈利243亿元；拼多多归属于普通股股东的净利润为66.20亿元，创下上市以来的最佳成绩。
但需要注意的是，拼多多本季度的收入为272.31亿元，同比增长仅为3%，呈现滞胀状态。据陈磊介绍，拼多多已经从营销转向研发。换句话说，拼多多的利润增长可能来自节流，而不是开源。
2.物流：拼多多有隐忧。
在电子商务领域，阿里巴巴淘系打开了互联网销售的大门；京东进入游戏后，选择以3C家电为切口。然后扩展到更多类别的精细运营路线；拼多多的崛起取决于直接下沉，吃前两个没有考虑的长尾饭。
然而，无论几家电子商务的起步路径如何，电子商务都需要解决两个问题：一是向消费者展示更多更好的商品；二是以更快的速度提供配送和完善的售后服务。
物流效率已成为电商平台的又一大战场。
物流业是赚硬钱的轨道。对于VC.PE来说，物流绝对不是一个好生意。巴菲特曾经说过:如果你在坑里，至少不要再往下挖了。产品完全没有差异化的公司迟早会有问题。物流是典型的没有差异化的行业。
虽然2021年物流行业的市场规模已经达到15.9万亿，但竞争过于激烈，但阿里的菜鸟系(通达系)、拼多多的极兔和京东大物流一直在暗战中。就连SF也开始降价进入下沉市场。可以想象，这个行业背后的困难。
不仅竞争激烈，配送也要保持良好的及时性。拥有最快的运输网络的核心是更多的飞机、仓储和中转站，这些都是巨大的固定资产投资，以后也要承担巨大的折旧成本。即使是行业领导者也很容易出现周期性损失。
从消费市场的总体反馈来看，目前京东的物流体验是三大电子商务中最好的。京东大物流作为京东的核心护城河，通过自主配送减少了商品流通环节，进一步减少了商品到用户的时间，提高了售后服务的效率。
财务报告显示，截至2021年12月31日，京东物流运营了1300多个仓库，总建筑面积超过2400万平方米，包括京东物流开放仓库平台管理的云仓库空间。
但这种护城河不仅是价值垫，也是京东带来的巨额费用，也影响了其盈利能力。
财务报告显示，2021年京东物流总收入为1046.9亿元，同比增长42.7%，净亏损为156.61亿元。关于亏损原因，京东物流解释说，网络基础设施建设和供应链技术研发投资增加。2018年至2020年，京东物流亏损分别为27.65亿元、22.34亿元和41.34亿元。今天，京东物流仍在亏损。
在阿里方面，截至2021年12月31日的三个月内，阿里菜鸟在跨分公司交易前抵销营业收入196亿元，同比增长23%。EBITA调整后亏损9200万元，较2020年同期亏损2.41亿元有了很大改善。
值得注意的是，此前，菜鸟的业务数据与淘大电子商务、跨境电子商务、当地生活服务和城市零售业务一起在阿里巴巴的核心业务部分披露，菜鸟也被独立分割披露。这也表明，随着阿里巴巴业务战略的升级，物流正被视为一个新的价值点。
与JD.COM.阿里相比，拼多多在物流方面更大。
一方面，拼多多一直专注于农业，并在农产品品牌。农业人才。物流和仓储领域也是一轮又一轮的重投资，但这些类似于基础设施功能的铺设在短期内很难产生实质性的收入；
另一方面，就阿里巴巴和京东目前的物流布局而言，如果两家公司找到机会一起提高价格，就很难最终迫使拼多多极兔调整价格。一旦快递成本上升，许多依赖9.9元包裹邮件的商家的利润率将进一步降低，这将是影响这些商家生存的关卡。
3.硬科技在电子商务的尽头？
阿里.京东.拼多多最新财务报告的发布，二级市场也给出了自己的情感反馈。
财务报告发布后，JD.COM美股开盘直接低开15%，全天无反弹；港股略好于美股，收跌11%，创回港二次上市以来新低。
阿里也是如此。财务报告发布当天，阿里美股盘中跌幅一度超过8%，触及100.02美元/股。之后稍有回调，最终收盘价为108.93美元/股，跌幅为0.72%。
由于第四季度远远超出市场预期的净利润表现，拼多多美股开盘一度触及当日高点的45.98美元/股。然而，它迅速跳水，最终收于39.99美元/股，跌幅为6.13%。
三巨头的股价走势是当前中国股市的缩影。面对国内外复杂的局面，目前的中国股市正处于波动的拉锯战中。
从数据上看，电子商务最好的时代已经过去。目前正处于停滞或缓慢攀升期。新的增长点会在哪里？
从国际经验来看，互联网行业的下半年可能无法逃脱从软实力到硬技术的转型。几家美国互联网巨头都经历了业务瓶颈期，但他们通过不断的创新找到了第二个。第三个增长曲线-
微软过去只是一家软件公司，现在云业务增长28%；亚马逊也逐渐从传统电子商务转变为世界上第一家云计算公司。
这种迹象似乎出现在国内互联网行业。
例如，阿里巴巴寄予厚望的云业务在本季度贡献了7%的收入，记录了195.39亿元，比去年同期快速增长了20%。这一增长速度较以前有所放缓，主要是由于海外客户的影响。张勇在财务报告电话会议上回应说，过去几个季度确实有大型海外客户逐渐退出阿里巴巴云，随后每季度的影响将逐渐减少，进入新周期。
再比如JD.COM，JD.COM押注重资产，尤其是实体。从财务报告可以看出，在JD.COM的整体布局中，全渠道是JD.COM零售的战略重点之一，超市是重中之重。
目前，京东已成功引进沃尔玛.永辉等370多家超市，覆盖3.4万多家门店，提供300多万种SKU。
拼多多致力于农业数字化建设，除多多还致力于农业数字化建设，打造数字农业基础。